10년간 코스피 수익률 20% 멀티플 축소가 수치 끌어내려
멀티플 축소가 수치 끌어내려 지난 10년간 한국·미국·일본 대표 지수에 적립식으로 투자했을 때 최종적으로 쌓이는 금액이 두 배 안팎으로 크게 차이가 났다. 한국 증시 주가 부진과 미진한 주주환원이 복합적으로 맞물린 결과다.
3일 매일경제가 NH투자증권에 의뢰해 분석한 결과에 따르면 2015년 1월 1일부터 월 100만원씩 적립식으로 미국 다우지수와 일본 닛케이지수에 투자했을 경우 10년 뒤인 2024년 12월 31일 각각 2억8560만원, 2억1534만원이 모인 것으로 집계됐다. 원금 1억2000만원 대비 수익률은 각각 138%와 79%에 달한다.이 같은 차이는 환차익 영향도 일부 있지만 기본적으로 총주주수익률에 기인한다. TSR은 주가변동률과 배당수익률을 합산한 값으로, 주주 입장에서 일정 기간 얻을 수 있는 총수익률을 나타내는 지표다. TSR은 매출 성장, 주가수익비율 배수 변화, 잉여현금흐름기여도 등에 의해 결정된다. 보스턴컨설팅그룹에 따르면 미국의 경우 PER 배수와 순이익 개선이 TSR에 크게 기여한 데 반해 아시아 지역은 매출 성장이 약 84%로 TSR에 절대적으로 기여한 것으로 분석됐다.
다만 한국의 경우 미국·일본 등 주요국과 달리 유일하게 기업가치 배수가 축소되면서 TSR을 끌어내린 것으로 나타났다. 매출 성장과 이익 확대, 배당수익률 개선에도 주요국 TSR 성장세를 따라가지 못한 이유다.금융투자 업계 관계자는 “동일한 성과를 창출하는 다른 나라 기업에 비해 한국 기업에 대한 전 세계 투자자들의 신뢰와 관심이 부족하다는 평가가 가능하다”며 “이 같은 저평가는 기업이 필요한 자본을 유치할 능력을 제한하거나 유치하더라도 더 높은 금리를 감수하고 조달해야 하는 결과를 초래할 수 있다”고 말했다.
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